尤其是一些區(qū)域企業(yè)在高度集中的競(jìng)爭(zhēng)格局下發(fā)展困境尤為突出，上市便成了尋求新增量的出路，但資本并不是“萬(wàn)能藥”，外面也并非一片坦途。

今年調(diào)味品這個(gè)傳統(tǒng)賽道正掀起一場(chǎng)波瀾壯闊的IPO大潮，區(qū)域品牌扎堆上市更是引得不少關(guān)注，今年9月1日成都太和坊食品股份有限公司成功在新三板掛牌，這標(biāo)志著企業(yè)正式進(jìn)入資本市場(chǎng)，轉(zhuǎn)天，企業(yè)便在官網(wǎng)發(fā)布推文宣布正式?jīng)_刺北交所。查詢后發(fā)現(xiàn)這家企業(yè)雖然市場(chǎng)規(guī)模并不大，但高達(dá)47.14%的綜合毛利率竟然比一眾頭部品牌還要高。

這并非孤例，今年5月份西式調(diào)味料企業(yè)百利食品剛剛登陸新三板，同日便宣布擬申請(qǐng)北交所上市，隨后廣東證監(jiān)局向其出具輔導(dǎo)備案登記確認(rèn)書，自7日開(kāi)始正式接受輔導(dǎo)，至今已經(jīng)順利通過(guò)北交所上市的輔導(dǎo)驗(yàn)收，這標(biāo)志著企業(yè)上市進(jìn)程邁出了關(guān)鍵一步。了解后發(fā)現(xiàn)該品牌作為華萊士、塔斯汀等都有合作，2024年?duì)I收已達(dá)19.12億元。

今年8月4日，以藤椒油為核心的調(diào)味油、復(fù)合調(diào)味料及地方特色食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)幺麻子也正式向北交所發(fā)起沖刺，據(jù)悉，該品牌自2020年以來(lái)已輾轉(zhuǎn)深交所、新三板、北交所三地，但今年2月掛牌新三板基礎(chǔ)層后不到三個(gè)月便晉升至創(chuàng)新層，并于8月遞交了在北交所上市的輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料，這一速度讓人直呼驚訝。

區(qū)域調(diào)味品企業(yè)扎堆IPO的背后，是行業(yè)從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)向存量競(jìng)爭(zhēng)的深刻變革，有數(shù)據(jù)顯示2024年調(diào)味品零售規(guī)模達(dá)1716.9億元，同比增長(zhǎng)4.1%，整體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年突破7881億元，增速放緩至5%-8%，而市場(chǎng)格局高度集中的大環(huán)境就在一定程度上說(shuō)明了區(qū)域企業(yè)的發(fā)展困境，尤其是頭部企業(yè)紛紛上市后調(diào)味品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

深挖這些區(qū)域企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)能夠發(fā)現(xiàn)，這些品牌或許想通過(guò)聚焦特色產(chǎn)品，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中開(kāi)辟出一片屬于自己的天地，比如太和坊的香腸臘肉調(diào)料、幺麻子的藤椒油、百利食品的西式醬料等。這種策略不僅有助于提升品牌在細(xì)分市場(chǎng)的知名度，還能通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)，減少與頭部品牌在主流產(chǎn)品上的直接對(duì)抗。

區(qū)域品牌扎堆IPO的背后也有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力，比如某品牌2023年?duì)I收2.90億元、歸母凈利潤(rùn)6530.7萬(wàn)元；2024年?duì)I收2.63億元、歸母凈利潤(rùn)6250.7萬(wàn)元，均出現(xiàn)下滑趨勢(shì)；而且該品牌銷售高度集中于西南，2023年、2024年品牌分別有89.26%、88.01%的營(yíng)收來(lái)自西南地區(qū)，其他幾個(gè)區(qū)域的營(yíng)收合計(jì)僅占一成左右，這也意味著其在當(dāng)?shù)氐脑鲩L(zhǎng)空間所剩無(wú)幾。

另一品牌也是如此，2024年?duì)I收6.25億元，同比增長(zhǎng)14.69%；歸屬于掛牌公司股東的凈利1.57億元，同比增長(zhǎng)58.95%，毛利率從33.3%提至38.83%，雖然這兩年品牌業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)但具有較強(qiáng)的區(qū)域性特點(diǎn)，川渝地區(qū)仍是傳統(tǒng)的銷售優(yōu)勢(shì)區(qū)，2024年占比達(dá)到44.33%，而且單一依賴也較明顯，藤椒油作為核心產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比高達(dá)80%以上。

但調(diào)味料作為日常飲食的必備產(chǎn)品，發(fā)展?jié)摿θ栽冢袛?shù)據(jù)顯示2024年中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模為人民幣4981億元，但人均調(diào)味品消費(fèi)金額僅為每年人民幣354元，分別約為美國(guó)的1/5和日本的1/3，還有數(shù)據(jù)預(yù)期到2029年市場(chǎng)規(guī)模將增加至人民幣6998億元，這都說(shuō)明了調(diào)味品廣闊的發(fā)展空間，尤其是復(fù)合調(diào)味品以13%-15%的增速成為核心引擎，所以說(shuō)區(qū)域品牌在當(dāng)?shù)卦鲩L(zhǎng)受阻不代表在其它地方依舊受阻。

上市便成為其突破區(qū)域依賴、尋求全國(guó)化發(fā)展的關(guān)鍵一步，通過(guò)登陸資本市場(chǎng)，這些區(qū)域企業(yè)能夠募集資金，用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提升研發(fā)能力、拓展銷售渠道等，從而降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，比如某品牌募集資金約11.64億元，其中擬將6.46億元用于全國(guó)總部項(xiàng)目建設(shè)。通過(guò)資本背書還可以提高品牌公信力，為跨區(qū)域渠道談判增加籌碼，這不僅是企業(yè)獲取全國(guó)化發(fā)展“入場(chǎng)券”的契機(jī)，更能幫助它抵御行業(yè)巨頭的打擊。

這兩年面臨市場(chǎng)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇的大環(huán)境，行業(yè)巨頭動(dòng)作頻頻，無(wú)論是產(chǎn)品線延伸、渠道拓展還是上市都成為常態(tài)，進(jìn)一步擠壓區(qū)域企業(yè)的生存空間。比如某品牌上半年在全國(guó)五大區(qū)域均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，渠道覆蓋非常均衡，產(chǎn)品既有適合大眾需求的經(jīng)典產(chǎn)品又有滿足中高端需求的有機(jī)系列、薄鹽系列等，今年6月份H股正式掛牌上市，為品牌發(fā)展進(jìn)一步賦能。

行業(yè)內(nèi)另一頭部企業(yè)雖然沒(méi)有上市打算，但根據(jù)業(yè)內(nèi)的估算其一年總營(yíng)收在30億-150億之間，還牢牢掌控全球88%的美國(guó)蠔油市場(chǎng)，這一強(qiáng)大的品牌力不僅體現(xiàn)在市場(chǎng)份額上，其高效的供應(yīng)鏈整合、精準(zhǔn)的渠道下沉策略和規(guī)模化營(yíng)銷投放，都對(duì)區(qū)域企業(yè)形成了全方位的壓制。

現(xiàn)在一些頭部品牌還正在加速搶奪區(qū)域品牌的“護(hù)城河”，比如天味食品曾在去年遭遇過(guò)“二選一”事件，要求經(jīng)銷商在千禾和天味食品、吉香居和天味食品之間二選一，而太和坊旗下的香腸臘肉調(diào)料類天味食品旗下的好人家也有，在四川重慶等市場(chǎng)的消費(fèi)者眼中，好人家和蜀香經(jīng)常被拿來(lái)對(duì)比，未來(lái)是否要求經(jīng)銷商在這二者之間選一個(gè)也未可知，畢竟前者的名聲擺在那了。

面對(duì)這樣的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，區(qū)域品牌若僅依靠自身利潤(rùn)緩慢積累，幾乎難以維系，因?yàn)橄胍S持市場(chǎng)份額就需要投入資金用于渠道維護(hù)和品牌推廣，但對(duì)于區(qū)域品牌而言仍是筆不小的資金，在這樣的背景下，上市融資已從“發(fā)展選項(xiàng)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;生存必需”，通過(guò)上市，區(qū)域品牌能夠快速備足應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的“糧草”，構(gòu)建護(hù)城河以抵御競(jìng)爭(zhēng)。

雖然區(qū)域調(diào)味品企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域有著獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，但這兩年隨著競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，這些品牌在“大本營(yíng)”的處境也愈發(fā)艱難，比如在零售端某品牌200克臘肉調(diào)料約7.9元/包，另一品牌220克約4元/包，這種價(jià)格差異難免會(huì)有部分消費(fèi)者選擇價(jià)格更低的品牌。這也就意味著品牌需要建立更高效率的渠道，而這離不開(kāi)資金的支持，上市就成為品牌共識(shí)。

北交所以 “創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地” 為核心，重點(diǎn)支持 “專精特新” 及產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)領(lǐng)域企業(yè)，因此成了中小企業(yè)上市的“聚集地”，具體來(lái)看，北交所的財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)靈活，適合不同發(fā)展階段的中小企業(yè)，企業(yè)可根據(jù)自身情況選擇盈利性、成長(zhǎng)性或研發(fā)投入等不同標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)上市，這對(duì)于需要持續(xù)投入資金進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張、渠道拓展和品牌建設(shè)的區(qū)域調(diào)味品企業(yè)尤為重要。

其審核流程相對(duì)高效，從受理到注冊(cè)用時(shí)較短，能夠顯著降低企業(yè)的時(shí)間成本和不確定性。今年7月，北交所官方發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化創(chuàng)新層企業(yè)上市申報(bào)機(jī)制的通知》，明確創(chuàng)新層企業(yè)可直接申報(bào)北交所，無(wú)需在基礎(chǔ)層滿12個(gè)月，同時(shí)對(duì)先進(jìn)制造、硬科技領(lǐng)域企業(yè)開(kāi)辟“綠色通道”，審核周期壓縮至6-8個(gè)月，這一政策紅利讓中小企業(yè)迎來(lái)上市機(jī)遇。

對(duì)于像上述調(diào)味品企業(yè)這樣營(yíng)收規(guī)模在數(shù)億元、急需資金突破區(qū)域限制的企業(yè)，北交所的包容性準(zhǔn)入條件和持續(xù)融資支持，無(wú)疑為其提供了寶貴的“加速器”。北交所還積極引導(dǎo)資本流向“專精特新”領(lǐng)域，部分符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)味品企業(yè)還可能獲得額外的政策資源傾斜和投資者關(guān)注，進(jìn)一步提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以應(yīng)對(duì)外部巨頭壓力并抓住行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。在政策東風(fēng)的引領(lǐng)下我國(guó)調(diào)味品行業(yè)將朝著多元化、高品質(zhì)方向發(fā)展。

其實(shí)現(xiàn)在整個(gè)調(diào)味品行業(yè)都在爭(zhēng)相上市，甚至按照企業(yè)類型都可以分出4大陣營(yíng)，比如以海天味業(yè)、天味食品為代表的行業(yè)巨頭選擇“A+H”雙平臺(tái)運(yùn)作，將為企業(yè)帶來(lái)更加多元化的資金支持；以百利食品等為代表的細(xì)分領(lǐng)域龍頭沖擊北交所；以廣鹽股份、丹丹豆瓣等為代表的地方區(qū)域品牌，正通過(guò)IPO輔導(dǎo)推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型；還有中鹽股份混改引入國(guó)新控股等投資的企業(yè)強(qiáng)勢(shì)入局。

這背后是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈所致，數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4981億元，海天味業(yè)的市場(chǎng)份額為4.8%，是行業(yè)第二名的兩倍以上，強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯，其它企業(yè)想要突圍還需尋找差異化道路。從上市企業(yè)陸續(xù)發(fā)布的半年報(bào)看出，2025年上半年調(diào)味品行業(yè)呈現(xiàn)出增長(zhǎng)放緩、分化加劇的特點(diǎn)，腰部企業(yè)面臨顯著挑戰(zhàn)，區(qū)域中小企業(yè)的日子也不好過(guò)。

去年“價(jià)格戰(zhàn)”席卷調(diào)味品行業(yè)，從醬油到食醋，從火鍋調(diào)料到味精，調(diào)味品企業(yè)紛紛通過(guò)“降價(jià)”換銷量、搶市場(chǎng)，比如某品牌醬油平均每噸售價(jià)5362.74元，同比下降2.47%；某品牌食醋平均每噸售價(jià)5948.84元，同比下降3.48%，到現(xiàn)在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)繼續(xù)，頭部品牌尚且苦不堪言，中小區(qū)域品牌若僅靠當(dāng)?shù)?ldquo;口口相傳”形成的復(fù)購(gòu)率，很難在低價(jià)面前站穩(wěn)腳跟。

面對(duì)這種“不進(jìn)則退”甚至“不上市則難守”的嚴(yán)峻局面，登陸資本市場(chǎng)募集資金，以求快速突破產(chǎn)能瓶頸、鋪設(shè)全國(guó)渠道網(wǎng)絡(luò)、提升品牌聲量并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，幾乎成為區(qū)域品牌在激烈廝殺中守住陣地、尋求突圍的有效可行路徑。在存量競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，中小企業(yè)的上市之路更多是一種面對(duì)行業(yè)變革的不得已而為之。

對(duì)于許多從區(qū)域市場(chǎng)成長(zhǎng)起來(lái)的企業(yè)而言，上市的一個(gè)重要目的就是募集資金實(shí)現(xiàn)全國(guó)化擴(kuò)張，比如某品牌原計(jì)劃募集資金約5.66億元，分別用于年產(chǎn)20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

因?yàn)楫?dāng)品牌走出去后產(chǎn)能瓶頸是首當(dāng)其沖的制約，區(qū)域現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施難以滿足上漲的訂單需求，而且跨區(qū)域物流帶來(lái)的成本攀升也顯著侵蝕利潤(rùn)空間，上市募集的資金則可以支撐區(qū)域品牌在目標(biāo)市場(chǎng)周邊布局生產(chǎn)基地或中央工廠的需求，這樣便可以縮短物流半徑，提升供應(yīng)鏈響應(yīng)效率，這也是為何頭部品牌在全國(guó)布局生產(chǎn)基地的主要原因之一。

由于各地消費(fèi)者口味偏好差異顯著，單一區(qū)域成功的配方未必能直接復(fù)制，這就需要品牌研發(fā)適應(yīng)不同市場(chǎng)口味的產(chǎn)品矩陣，充足的資金流也為組建更強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、開(kāi)展更廣泛的市場(chǎng)調(diào)研、進(jìn)行精準(zhǔn)化的口味改良提供了可能。

更關(guān)鍵的是營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的搭建，比如某品牌計(jì)劃將募集到的資金用于品牌建設(shè)及營(yíng)銷、擴(kuò)大及深化公司的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)公司的供應(yīng)鏈能力并推進(jìn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)的數(shù)字化工作等。這一布局直指區(qū)域品牌渠道覆蓋不足的痛點(diǎn)，區(qū)域品牌在開(kāi)拓新市場(chǎng)時(shí)需要面臨品牌認(rèn)知度低、市場(chǎng)教育成本高的困境，這就需要投入大量資源進(jìn)行品牌宣傳、消費(fèi)者教育和終端推廣活動(dòng)。

上市募集的資金為這類長(zhǎng)期且高投入的市場(chǎng)培育提供了充足的“彈藥”，使得企業(yè)能夠更持久地深耕新市場(chǎng)，逐步建立品牌形象和消費(fèi)者信任，實(shí)現(xiàn)從區(qū)域品牌向全國(guó)性品牌的蛻變。但這張“入場(chǎng)券”的獲取僅僅是開(kāi)始，能否在更廣闊的舞臺(tái)上站穩(wěn)腳跟并持續(xù)發(fā)展，考驗(yàn)著企業(yè)后續(xù)的戰(zhàn)略定力和資金使用效率。

區(qū)域調(diào)味品企業(yè)上市后雖然解開(kāi)了部分資金束縛，但同時(shí)也帶來(lái)了多方面的枷鎖，比如短期效益和長(zhǎng)期品牌之間的矛盾，上市公司每個(gè)季度都需要面對(duì)資本市場(chǎng)的業(yè)績(jī)審視，這就可能導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度追求短期財(cái)務(wù)指標(biāo)而忽視品牌長(zhǎng)期價(jià)值的構(gòu)建，通過(guò)削減研發(fā)預(yù)算或降低產(chǎn)品質(zhì)量等方式提升當(dāng)季利潤(rùn)。

比如某品牌瞄準(zhǔn)健康需求不斷上漲的契機(jī)，以“零添加”賣點(diǎn)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中開(kāi)辟出了屬于自己的道路，業(yè)績(jī)一路攀升，巔峰時(shí)營(yíng)收突破32億元，但后續(xù)醬油中被檢測(cè)出有害金屬、零添加只是商標(biāo)等事件不僅讓其塑造多年的形象受到質(zhì)疑，品牌業(yè)績(jī)也逐漸下滑，今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.87億元，同比下滑13.17%；凈利潤(rùn)2.6億元，同比下滑26.13%。

在資金充足的情況下，品牌很容易盲目拓展非核心業(yè)務(wù)或倉(cāng)促進(jìn)入不熟悉的市場(chǎng)領(lǐng)域，導(dǎo)致資源分散、管理效率下降，從而陷入多元化陷阱。比如某品牌在2015年投資5000萬(wàn)元試圖進(jìn)軍電商領(lǐng)域，2017年計(jì)劃收購(gòu)辣妹子食品股份有限公司，2018年又宣布以47億元收購(gòu)金槍魚(yú)釣等，但這些投資都無(wú)疾而終，反而消耗了大量資金，導(dǎo)致公司研發(fā)投入不足，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下滑。

上市公司需嚴(yán)格遵循信息披露和合規(guī)要求，任何戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或業(yè)務(wù)調(diào)整都可能暴露在公眾審視下，稍有不慎便引發(fā)輿論危機(jī)或監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，為此品牌還是需要將重心放到核心調(diào)味品業(yè)務(wù)的深耕與創(chuàng)新上，尤其是食品安全的把控，畢竟對(duì)于調(diào)味品行業(yè)而言，消費(fèi)者舌尖上的信任才是真正的護(hù)城河，這條底線一旦失守，資本市場(chǎng)的反噬將比區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)更為殘酷。